2020年04月07日   来源：上海证券报

三周之内，存款准备金工具两次被宣布使用。

　　央行4月3日称，决定对中小银行定向下调存款准备金利率1个百分点，分两次实施到位，共释放长期资金约4000亿元。而上一次央行宣布定向降准，则是在时间相隔不远的3月13日。

　　与以往不同的是，“价格”措施同时被使用——4月7日起，金融机构在央行超额存款准备金利率下调至0.35%，鼓励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放、债券投资。

　　由此可以看出，伴随着全产业链的复工复产，稳健货币政策开始更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。

　　4000家中小银行获益

　　确保全部资金低价投向中小微企业

　　此次定向降准的对象是中小银行。央行有关负责人介绍，中小银行包括两类机构：一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构；另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。两类机构合计近4000家，在银行体系中家数占比为99%。

　　据央行测算，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。

　　从具体操作看，定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，每次下调0.5个百分点。上述负责人解释称，此举是防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金利率将降至6%，为较低水平。

　　“进一步降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持力度。”上述负责人称。

　　超额准备金利率12年来首降

　　推动银行提高资金使用效率

　　与定向降准相比，超额准备金利率下降超出市场预期。央行称，自4月7日起，将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　所谓超额准备金，是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次超额准备金利率大幅下降，无疑会影响银行在央行存放超额准备金的积极性，并最终影响银行体系创造货币的能力。

　　“此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。”央行有关负责人称。

　　财信证券首席经济学家伍超明认为，此举将激励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放，让更多资金流入实体经济，也有利于增加对中小企业的信贷融资。

　　方正证券首席经济学家颜色表示，此次超额准备金利率下调，除了提高贷款意愿外，也使得银行更有意愿购买债券，为发行更多特别国债和地方专项债提供流动性支持。

　　颜色进一步指出，不管是增加贷款还是购买债券，对于银行业来说，都是进一步扩大资产负债表，商业银行依然需要相应地补充更多的法定准备金，以满足央行的准备金要求。因此，这一操作对于央行来说，实际上是部分超额准备金变成了法定准备金，准备金账户里面的资金总量并未发生太大变化，但是这种操作增加了经济体系里的流动性，起到了金融支持实体的作用，有助于国债、专项债的发行和增加实体经济的信贷。

　　货币政策把支持实体经济恢复

　　放至更突出位置

　　无论是对多达4000家中小银行定向降准，还是大幅下调超额存款准备金利率，都可以看出，货币政策把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。

　　货币政策具体将如何操作，尤其是降准和降息之间该如何抉择？此前，市场有声音认为，从去年8月份开始，贷款市场报价利率(LPR)已经下降了26个基点，挤压了银行利差，因此，存款基准利率有下调的必要。

　　对此，央行副行长刘国强指出，存款基准利率是利率体系的“压舱石”，作为一个工具可以使用，但是这个工具比较特殊，实行起来要进行充分的评估。比如，物价情况，目前居民消费价格指数(CPI)明显高于一年期存款利率；也要考虑经济增长和内外平衡因素，利率太低会否加大货币贬值压力。“特别是存款利率跟普通老百姓关系更加直接，如果调整成为负利率，要充分评估，要考虑老百姓的感受。”刘国强称。

　　央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏说，市场人士可以重点关注高层最近提出的“运用好全面降准、定向降准”等政策工具。鉴于外汇占款已经不是基础货币供应的主渠道，而稳定经济又需要适度的广义货币增速，未来央行在全面降准、定向降准方面还会有较大空间，在必要情况下也可以加大公开市场操作的力度。

　　刘国强介绍说，下一阶段，货币政策要分阶段把握好力度、重点和节奏，保持流动性合理充裕，充分满足市场需求，绝不会让市场出现“钱荒”，当然钱也不要“变毛”，实现广义货币(M2)和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并且略高一点。

　　刘国强还要求，实施好定向降准，发挥好准备金工具的正向激励引导作用；同时，积极推进LPR改革，强化定价自律机制，引导银行适当向实体经济让利，促进企业综合融资成本明显下行。